游戏驿站(GameStop)股价狂飙，怪华尔街其实误导中国观众

中国的媒体大都把游戏驿站事件解读为华尔街金融大鳄的丑陋，说是“散户”割“机构”的韭菜，说什么平台停止股票交易是“拔网线”。

虽然通过罗宾汉（RobinHood）应用开户购买的股票确实可以作为长期持有的投资，但是美国的“散户”跟中国的散户根本上不是一个概念。

美国总共有13个证券交易所，最大的当然是纽约证券交易所和纳斯达克。然后一些大银行或金融机构作为做市商（Market Maker），参与发行股票，并随时准备好股票卖出，或者有人卖出的话随时准备着买进。

中国股民不太理解做市商所扮演的角色，因为中国的股票由银行发行以后就直接交给市场，而美国的做市商既为上市公司发行股票，也为上市公司保存股票，设置一个点差从事买进或者卖出股票，并赚取点差。当然做市商并不是直接跟散户打交道，而是通过券商或证券经销商（Broker-Dealer）跟客户打交道，传统的做法是券商接受买进或卖出指令，交给做市商，并且从客户获得一定的佣金。

罗宾汉应用似乎是一个全新的发明，作为券商或股票经销商本身不像其它券商那样收取佣金，他们的收入直接来源于做市商，罗宾汉接到散户买卖指令后，转发给做市商，而做市商给买进或者卖出股票设置一个点差，罗宾汉收取一定百分比的点差。

这个类似于市场上流行的点差交易（Spread Bet），只不过其它应用的点差交易是客户能够直接看到的，罗宾汉交易平台所谓“零用金”，不从散户直接收取佣金，而是从做市商收取点差百分比。当然做市商可以给点差（Spread）范围设置稍微大一两个百分点甚至千分点，把这个价格转嫁给散户，散户也根本感觉不到。

罗宾汉提供股票买卖的最低数额是1股，黄金账户提供杠杆（Leverage），只需要一定的保证金（margin）就可以十倍二十倍的杠杆买卖股票。这个杠杆类似于中国的融资融券，只不过美国的股票似乎没有涨停板、跌停板，这也是游戏驿站等垃圾公司几天内能够涨百分之几百甚至上千的原因。

美国或其它西方国家的“散户”是赌博性质的。大多数人日内交易（Day Trading)，也就是当天买进卖出，中国股民有时也做“假T0”，其实当天买入的股票不能当天卖出，所以只能当天买进，同时把昨天买进的股票卖出。美国的“散户”，大多数情况下做点差交易（Spread Bet）或者差价合约（Contract for Difference, CFD）买的表面上是股票，或者类似的东西，其实并不拥有该股票，所以也没有分红、不用交佣金、印花税或者所得税（亏本的话）。美国人因为疫情在家里没事，政府又给舒困金，加上社交媒体的力量，奇迹就出现了。

这样就比较清楚了，虽然在罗宾汉开户的美国“散户”购买的确实可以长期持有的游戏驿站股票，他们跟中国的散户有根本上的区别。他们最低可以购买一股，可以使用杠杆，可以做日内交易。

游戏驿站股票在市场上流通的数量比发行的数量还多，也就是说券商所拥有的一张股票同时借给多个人，只要将来把股票还给他们就行。问题还在于清算（clearing）这一关，也就是股票和现金的交割。那么当市场开始疯狂的时候，券商或者做市商大量出借股票，手头没有股票可以清算让股票跟现金交割时，要么想办法从市场用高得离谱的价格买回股票，要么宣布破产。唯一合理的方案就是停止出借股票，冻结或下架该股票，或者不再提供杠杆。就相当于中国的融资融券，平台不借给你股票，或者资金了。

怪华尔街其实误导中国观众。美国股市的运作机制跟中国的股市天差万别，罗宾汉平台最多也只是华尔街做市商的分销商。